2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议在全面分析当前经济形势时既直面挑战，也彰显信心。会议指出，“我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。”但同时强调，“这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。”这一基本判断，为明年经济工作定下了“坚定信心、用好优势、应对挑战”的总基调。中信证券首席经济学家明明表示，面对复杂的外部环境，会议体现了“必须以苦练内功来应对外部挑战”的“实事求是”态度与“以我为主”的大国自信。他认为，这预示着在“十五五”期间，中国将着力应对各类“老问题”与“新挑战”，其背后是对中国经济长期向好基本面的坚定信念。这一“苦练内功”的思路，具体投射到明年政策取向上，集中体现为“稳中求进、提质增效”。明明分析称，明年政策制定可能不会过度关注短期内的刺激效果，更多着眼于“十五五”整体经济的长远发展规划，强调存量与增量政策的集成效应。实际上，这也成为了未来财政政策、货币政策等宏观政策发力的重要思路。东方金诚首席宏观分析师王青也认为，做优增量、盘活存量等表述显示宏观政策很强连续性、稳定性，“将有效稳定社会预期，提振市场信心”。这种兼顾周期平稳与长远发展的调节思路，构成了明年经济工作的主线。在整体思路上，本次会议体现出强烈的“做优增量 盘活存量”信号。例如，会议强调要“发挥存量政策和增量政策集成效应”，并在多个重点领域明确了推进路径。工银首席经济学家程实指出，会议在房地产领域提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，在财政领域提出“优化债务重组和置换办法”，在投资领域提出“高质量推进城市更新”和“优化实施‘两重’项目”。这些部署意味着政策、产业和投资结构将朝着效率更高、动力更强、可持续性更好的方向系统性重塑。程实进一步解释，“做优增量、盘活存量”的核心在于提升整体资源配置效率。新增投入、资金与政策精准流向能够孕育新动能的领域，使增量真正形成放大效应。存量资源则通过重组、优化与再利用释放价值，使既有资产重新进入高效率循环。通过增量提质与存量激活的协同作用，经济运行的动力体系将得到全面增强。具体来看，围绕“做优增量”，会议已明确指向下一阶段最具潜力的重点领域。在程实看来，“因地制宜发展新质生产力”被视为最具确定性的方向。会议提出要“制定一体推进教育科技人才发展方案”“强化企业创新主体地位”“深化拓展‘人工智能+’”，并进一步强调科技金融、重点产业链以及高端服务业的扩容提质，这些均构成未来经济增长的重要增量来源。“与增量相比，需要盘活的存量领域则呈现出更为广泛的结构性空间。”程实分析，会议提出要“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”，表明通过再利用和再配置提升存量房产效率将成为重要抓手。此外，会议还强调“积极有序化解地方政府债务风险”，要求通过结构优化、资产运营和财力统筹等方式缓释存量压力，推动财政资源和资产资源从低效使用转向高效循环，为稳增长和防风险构筑更加牢固的底盘。货币政策方面，会议确定“要继续实施适度宽松的货币政策”，并将“促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，同时提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。更具体来看，货币政策下一步同样体现出做优增量和盘活存量并重的特点。在民生银行首席经济学家温彬看来，本次会议提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，未提及“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。这一方面反映出在后续货币政策制定和实施中对经济增长和物价回升诉求较强，另一方面则反映出对金融体系规模的关注降低。在我国经济结构转型和融资结构变迁的趋势下，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，或通过社会融资条件的相对宽松，以及做优增量和盘活存量并重来达成目标。程实谈到，从中央经济工作会议的相关表述可以看出，货币政策从强调操作时点的“适时”“择机”转向更注重政策效果的“提质增效”。“货币政策将通过充裕的流动性、顺畅的传导机制以及精准的结构性工具组合，强化逆周期和跨周期调节力度，以促进需求修复、推动物价合理回升，从而促进经济稳定增长。”程实表示。“央行等宏观政策部门应当会根据前期政策成效相机而行。”明明解释，相较于去年中央经济工作会议“加强超常规逆周期调节”的基调，本次会议调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，这意味着后续政策改革更加基于长远经济周期变化，“存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估”也和12月政治局会议对存量、增量政策集成效应的表述一脉相承，预计政策落地成效将是下一阶段央行等宏观政策部门的主要关注对象。除了总量工具，结构性货币政策也被赋予重要使命。会议要求引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。王青预计，2026年央行将优化使用结构性工具，以此推动新旧动能转换，并起到“以结构带总量”的作用。做优增量、落实存量的政策精神在财政政策领域体现得尤为突出。会议对财政纪律与支出效率提出了更高要求，包括“加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策”以及“严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子”，这意味着“钱要花在刀刃上”。明明认为，前述要求体现了中央对提升财政效率的重视，也有专家指出这凸显了会议“发挥存量政策”的精神。增量部分，则体现在投资规模和投向上。明明预测，“2026年财政赤字率或将维持在4%左右，对应财政赤字规模提升至6万亿元左右。”王青判断，明年更加积极的财政政策将体现目标财政赤字率保持在4.0%左右（与今年持平），新增专项债额度有望扩大至5万亿元左右，超长期特别国债发行规模可能扩大到1.8万亿元左右。在支出方面，王青分析，2026年财政支出结构将更加向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等支出比重上升，而与基建投资相关的部分支出比重将更多由专项债和特别国债等工具承担。同样值得关注的是，针对当前较为突出的地方财政压力，会议专门要求“重视解决地方财政困难，兜牢基层‘三保’底线”。明明从长远视角建议，需延续“适当加强中央事权、提高中央财政支出比重、增加地方自主财力”的思路。短期来看，增加地方专项债额度等，被视为支持地方项目、稳定投资的重要手段。